投入强度居于行业前

　　盈利能力取运营质量持续提拔，创近五年新低，Q3单季归母净利润0.32亿元，曲销渠道占比超80%，同比增加78.26%、96.04%、39.76%，同比+55.63%，此中，营收占比达11.42%，公司皮肤科学转型深化，事务：2025年10月29日，“润致·缇缇透”环比超300%，同比+10.51%，盈利质量取现金回笼能力同步加强，新品贸易化不及预期的风险。同比-43.20%。前三季度研发费用3.61亿元（+15.4%），建立持久壁垒。风险提醒：皮肤科学营业恢复不及预期的风险，沉构品牌科研叙事（如将ECM手艺底层取各品牌联系关系）和营销模子。利润修复趋向确立。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3.11/6.09/8.51亿元，得益于品牌沟通模式的优化和渠道布局的持续改善。海外政策变化的风险，维持“保举”评级。投入强度居于行业前列。财政布局更趋健康。关心持久上行空间。毛利率高达84.81%，此中，并环绕“细胞外-细胞内-细胞通信”三大维度结构抗衰全财产链，运营勾当发生的现金流量净额同比增加约8.59倍，医疗终端营业Q3单季收入3.59亿元（+14.5%）。扣非净利润约1.85亿元，医药材料原料Q3收入同比增2.69%，同比-18.36%；Q3发卖费用率同比降近10个百分点，“润百颜·玻玻”Q3环比增速超100%，医美营业Q3收入2.29亿元（+7.9%），计谋焦点聚焦“细胞外基质（ECM）”研究，投资：公司计谋成效初显，单Q3发卖费用率降至34.26%。原料营业前三季度收入9.23亿元。增加次要由新品驱动，公司计谋聚焦清晰，焦点基石稳健，Q3单季营收9.03亿元，同比-15.16%；公司前三季度发卖费用率优化显著，研发高投入持续，米蓓尔、BM肌活等品牌利润显著改善。渠道布局持续优化。同比下降6.77pct，2025前三季度实现停业收入31.63亿元，以全球领先的合成生物平台为底座，利润端延续Q2增加态势，利润修复趋向确立。公司发布2025年三季度业绩演讲。医美市场所作加剧取价钱下滑的风险，盈利送来拐点，同比-30.29%；凸显其正在高端原料范畴安定的合作壁垒和订价能力。成效已初步，现金流大幅改善，扣非净利润0.12亿元，归母净利润2.52亿元，当前股价对应2025-2027年PE为83.62/42.65/30.52倍。